2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多個方面做出要求，旨在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，最大限度消除監(jiān)管套利空間和推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

歷經(jīng)3年多過渡期，“資管新規(guī)”在2022年正式開始落地實(shí)施。經(jīng)過了先破后立的過程，資管行業(yè)在新的一年重新出發(fā)，在新的監(jiān)管要求下如何轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者就各方關(guān)注的問題進(jìn)行了采訪。

回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“初心”

“資管新規(guī)”的主要思路是統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、有序規(guī)范創(chuàng)新。在3年多的過渡期中，要說影響最大的行業(yè)，不能不提信托業(yè)。

在3年多的過渡期中，信托業(yè)經(jīng)歷了“浴火重生”的過程。在相關(guān)監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，信托業(yè)“兩壓一降”見成效。據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前投向金融機(jī)構(gòu)的信托規(guī)模較2017年末的高點(diǎn)(4.11萬億元)已壓縮過半，截至2021年三季度末，投向金融機(jī)構(gòu)的資金信托余額為1.90萬億元。資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象明顯減少，也減少了資金鏈條過長隱匿的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年是“資管新規(guī)”正式實(shí)施的第一年，信托公司在推進(jìn)業(yè)務(wù)和服務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，應(yīng)加深業(yè)務(wù)所在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的理解和研究;轉(zhuǎn)變以債權(quán)融資為主的經(jīng)營模式，從“重資產(chǎn)”向“重服務(wù)”轉(zhuǎn)化;改變管理和服務(wù)方式，從“高風(fēng)險(xiǎn)暴露”向“低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營”轉(zhuǎn)變。中航產(chǎn)融、中航信托董事長姚江濤表示，在信托行業(yè)房地產(chǎn)信托、通道類信托、融資類信托規(guī)模持續(xù)壓降的背景下，信托業(yè)需要持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

姚江濤認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)可以向“綠色資管”持續(xù)轉(zhuǎn)型升級。“‘綠色資管’是踐行國家‘雙碳’戰(zhàn)略的重要舉措，也是資管機(jī)構(gòu)服務(wù)綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代要求。面對國家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新舊動能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵時(shí)期，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)整合金融資源，有效發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，大力發(fā)展綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險(xiǎn)和綠色信托，聚焦綠色產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，創(chuàng)新推進(jìn)綠色低碳金融產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)，提升‘綠色資管’供給側(cè)的服務(wù)能力和水平。”姚江濤說。

“對于券商資管來說，我國券商起步相對較晚。在起步階段，通道業(yè)務(wù)確實(shí)占了很大的比重。‘資管新規(guī)’發(fā)布后，通道類業(yè)務(wù)快速壓降，券商資管規(guī)模顯著下降。經(jīng)過幾年的調(diào)整，券商資管規(guī)模已經(jīng)止跌回升。更重要的是，投研、產(chǎn)品、銷售等核心能力都有了顯著提升，券商資管逐步回歸了主動管理的主賽道。隨著‘資管新規(guī)’落地，券商資管開啟了高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代。”華林證券執(zhí)委會委員、資管部總裁張大威說。

平安信托相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，平安信托壓縮融資類信托規(guī)模340.04億元，積極響應(yīng)綠色金融的供給側(cè)改革要求，深耕ESG責(zé)任投資，聚焦中西部民生項(xiàng)目、健康、環(huán)保及現(xiàn)代制造等重點(diǎn)行業(yè)，累計(jì)投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模近3500億元，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。全年產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資規(guī)模超100億元，同比增長58%，其中，PE股權(quán)業(yè)務(wù)全年投成規(guī)模約64億元，助推11家被投企業(yè)完成上市，助力險(xiǎn)資20億元入股中廣核風(fēng)電股權(quán)ESG項(xiàng)目，創(chuàng)下“國內(nèi)新能源電力領(lǐng)域最大股權(quán)融資項(xiàng)目”紀(jì)錄。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，未來資管業(yè)務(wù)將更加突出對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)。資管業(yè)務(wù)和資管機(jī)構(gòu)將更主動融入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展大局，提升對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

促進(jìn)理財(cái)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展

“資管新規(guī)”的核心內(nèi)容包括凈值化管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、規(guī)范資金池、限制杠桿水平、提高資本和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求、第三方獨(dú)立托管、提高投資者門檻等。“資管新規(guī)”的出臺，促進(jìn)了我國理財(cái)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

回顧“資管新規(guī)”出臺后行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的歷程，建信理財(cái)董事長劉興華表示，3年多來理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了脫胎換骨的變化：一是巨大規(guī)模的凈值化改造。徹底告別資金池與剛性兌付，期限錯配、高杠桿與多層嵌套。二是理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的核心板塊。超過8100萬持有理財(cái)產(chǎn)品的客戶，形成了商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的核心客群。三是理財(cái)行業(yè)經(jīng)受住了過渡期多重整改考驗(yàn)。保持總量平穩(wěn)增長，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)揮著增量支撐作用。四是理財(cái)公司作為新型金融機(jī)構(gòu)，確立了市場地位。理財(cái)公司在理財(cái)總量中的占比超過80%，在整個資管市場中，成為公募基金、信托后第三大子類。

“轉(zhuǎn)型的成果比預(yù)想的要好。在快速轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中，股票市場和債券市場總體是非常健康和平穩(wěn)的。”交銀理財(cái)有限責(zé)任公司總裁金旗說，經(jīng)過轉(zhuǎn)型，理財(cái)市場中凈值化產(chǎn)品去年已經(jīng)達(dá)到了85%以上，為未來整體的中國財(cái)富管理市場健康發(fā)展提供了很好的支持。

董希淼表示，“資管新規(guī)”讓銀行理財(cái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，投資資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度持續(xù)提升。在期限結(jié)構(gòu)上，長期限產(chǎn)品發(fā)行力度穩(wěn)步提高。未來，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品、“固收+”理財(cái)產(chǎn)品將成為市場主流，權(quán)益類產(chǎn)品的占比也將穩(wěn)步上升。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“資管新規(guī)”的落地對理財(cái)市場會形成較深遠(yuǎn)的影響，對于基金市場而言，則是機(jī)遇與挑戰(zhàn)共存。“從機(jī)遇來看，保本基金已久未發(fā)行，所以在競爭上可能比不過銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品。而在‘資管新規(guī)’落地打破剛性兌付后，基金和其他機(jī)構(gòu)可以站在同一起跑線上競爭，可能迎來新的發(fā)展機(jī)遇。挑戰(zhàn)方面，‘資管新規(guī)’實(shí)施后要采用市值法來管理，基金方面則要做出更好的成績才能吸引投資者。”

中金公司資產(chǎn)管理部表示，要加強(qiáng)數(shù)字化等能力建設(shè)，賦能業(yè)務(wù)。數(shù)字化已經(jīng)成為領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)的重要戰(zhàn)略支柱，券商資管需積極擁抱數(shù)字化，在營銷、投研、風(fēng)控合規(guī)、運(yùn)營提升等領(lǐng)域落實(shí)數(shù)字化舉措。近年來中金公司積極落實(shí)并推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地，將科技作為資管業(yè)務(wù)核心競爭力之一，發(fā)揮金融科技在投資研究、客戶服務(wù)以及管理運(yùn)營等方面的積極作用，提高投研前瞻性，打造行業(yè)領(lǐng)先的客戶體驗(yàn)，賦能員工價(jià)值創(chuàng)造。

財(cái)富管理迎來新機(jī)遇

將財(cái)富管理作為信托轉(zhuǎn)型的主戰(zhàn)場，構(gòu)建資產(chǎn)管理和財(cái)富管理雙循環(huán)的新發(fā)展格局，成為不少信托公司遵循監(jiān)管導(dǎo)向和市場規(guī)律的選擇。圍繞財(cái)富管理的新圖景，上海國際信托總經(jīng)理陳兵說：“除了傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)保值增值目標(biāo)以外，客戶對風(fēng)險(xiǎn)隔離、財(cái)富規(guī)劃、傳承、分配、養(yǎng)老、教育、慈善捐贈等方面的需求也在快速增長?，F(xiàn)有的財(cái)富管理產(chǎn)品已無法適應(yīng)客戶的結(jié)構(gòu)和服務(wù)需求的雙重變化，急需推動金融供給的創(chuàng)新。”

姚江濤表示，中航信托將積極加強(qiáng)證券市場的投研能力建設(shè)，提升主動投資管理能力和配置能力，開發(fā)設(shè)計(jì)出更多符合客戶資產(chǎn)配置需求的證券投資信托產(chǎn)品，為國民財(cái)富管理提供豐富多元且專業(yè)化的資產(chǎn)配置服務(wù)。

申萬宏源證券董事長儲曉明表示，資本市場是財(cái)富管理的重要平臺。一方面，資本市場是金融資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的主陣地，可以滿足財(cái)富管理凈值化發(fā)展的需求;另一方面，注冊制改革推動資本市場大擴(kuò)容，資本市場承接居民財(cái)富管理資產(chǎn)配置需求的能力已大大提升。財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展離不開強(qiáng)大的資本市場，而發(fā)展中國特色資本市場需要以人民為中心，體系化施策，不斷提升財(cái)富管理功能，為實(shí)現(xiàn)共同富裕而服務(wù)。

“我們認(rèn)為，‘固收+’產(chǎn)品具有廣闊的市場需求，是‘資管新規(guī)’落地后有望取得爆發(fā)性成長的一個領(lǐng)域，也是業(yè)內(nèi)綜合實(shí)力較強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)發(fā)力的方向。”鵬揚(yáng)基金固收投資總監(jiān)王華認(rèn)為，當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)處于追求高質(zhì)量發(fā)展階段，居民對財(cái)富管理的需求從剛性兌付預(yù)期下的單一保值增值，逐步向凈值化、專業(yè)化、多元化方向轉(zhuǎn)變。