投資要點(diǎn)

事件：4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年3月社零數(shù)據(jù)。2023年3月，我國(guó)社零總額為3.79萬(wàn)億元，同比+10.6％（前值為+3.5％），大幅超過(guò)wind一致預(yù)期的+7.2％；2021~2023年（下稱(chēng)近2年）CAGR為3.3％；除汽車(chē)外的消費(fèi)品零售額為3.36萬(wàn)億元，同比+10.5％（前值為+5.0％），近兩年CAGR為3.5％。3月社零數(shù)據(jù)表明，消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)還在延續(xù)。

線上線下社零均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，線上增速快于線下。3月網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為1.04萬(wàn)億元，同比+10.9％（前值為+5.3％），近2年CAGR為6.8％；推算線下社零總額為2.75萬(wàn)億元，同比+10.5％（前值為+3.0％），近2年CAGR為2.2％。

(資料圖)

分消費(fèi)類(lèi)型看：低基數(shù)下餐飲實(shí)現(xiàn)高增但仍有恢復(fù)空間。3月商品零售額同比+9.1％（前值+2.9％），近兩年CAGR為3.3％；餐飲收入同比+26.3％（前值+9.2％），餐飲收入高增主要受益于去年基數(shù)低，近2年CAGR僅2.8％。規(guī)模以上餐飲收入增速明顯好于餐飲收入整體，3月同比+37.2％，近2年CAGR為7.6％，這表明大型餐飲企業(yè)的恢復(fù)情況更好，餐飲行業(yè)有頭部集中的趨勢(shì)。

分品類(lèi)看：可選品整體表現(xiàn)較好，表明居民消費(fèi)意愿不斷恢復(fù)。

必選消費(fèi)品整體表現(xiàn)穩(wěn)健：3月糧油食品、飲料、煙酒、日用品類(lèi)分別同比+4.4％/-5.1％/+9.0％/ +7.7％，除飲料類(lèi)之外均實(shí)現(xiàn)較好的增速；中西藥品類(lèi)高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比+11.7％，反映居民仍有囤藥需求。

可選消費(fèi)品：珠寶表現(xiàn)亮眼，大件可選品初現(xiàn)恢復(fù)跡象。3月服裝、化妝品、金銀珠寶同比+17.7％/ +9.6％/ +37.4％，近2年CAGR為1.4％/ 1.3％/ 6.2％，均有較好的恢復(fù)速度，金銀珠寶類(lèi)在金價(jià)上漲的背景下表現(xiàn)搶眼。1-2月表現(xiàn)一般的汽車(chē)、通訊器材類(lèi)有環(huán)比改善趨勢(shì)，3月同比+11.5％/ 1.8％，近兩年CAGR為1.6％/ 2.4％，或表明居民大件耐用品的消費(fèi)需求已開(kāi)始回暖。

3月社零是超預(yù)期的，且結(jié)構(gòu)上也表現(xiàn)不錯(cuò)，居民消費(fèi)有全面復(fù)蘇的勢(shì)頭。2022年3月受疫情影響整體基數(shù)偏低，而2021年3月是一個(gè)基數(shù)較高的月份。2023年3月的社零數(shù)據(jù)各個(gè)指標(biāo)在近2年CAGR下仍然表現(xiàn)不錯(cuò)，反映消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)正在延續(xù)。2023年3月社零數(shù)據(jù)中服裝、化妝品等可選品延續(xù)良好趨勢(shì)。汽車(chē)、通訊器材環(huán)比改善，可選品呈現(xiàn)全面復(fù)蘇勢(shì)頭。而服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，近期各大平臺(tái)披露的“五一”旅游預(yù)定數(shù)據(jù)表現(xiàn)也十分亮眼。以上信息表明，居民的消費(fèi)意愿及消費(fèi)信心的恢復(fù)趨勢(shì)正持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們也看好未來(lái)消費(fèi)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

建議關(guān)注：①服裝、化妝品、珠寶、家電等需求彈性較大的可選消費(fèi)領(lǐng)域；②疫后復(fù)蘇修復(fù)彈性較大的線下餐飲、出行、商超等行業(yè)；③產(chǎn)業(yè)B2B、醫(yī)美、免稅等兼具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和疫后修復(fù)彈性的賽道。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情二次沖擊，居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期等

本文源自券商研報(bào)精選